2020H1公司营收同比削减20.9%,其间:1)国内营收同比下降16.8%至28.3亿元,比照同期国内乘用车职业产值同比下降22.5%,体现强于职业均匀,首要获益于日系、德系客户的较快复苏;2)国外营收同比下降26.0%至20.2亿元,首要受二季度海外卫生事件加重导致海外客户的实在需求疲软的影响。2020H1归母净利同比削减58.6%,显着低于营收增速首要受毛利率下降的影响。 尽管卫生事件致公司成绩承压,但新产品和新客户均有进一步打破:1)电池盒比例提高和客户拓宽并行:公司接受群众MEB渠道欧洲向电池盒订单,继续扩展在宝马、雷诺、日产、捷豹路虎等客户的电池盒事务比例,同时新接受来自宁德年代等新客户的订单;2)铝饰条接受美系高端电动车品牌订单:咱们判别此为进入特斯拉供给系统,公司有望明显获益于电动化加速趋势;3)日系海外再拓新商场:公司接受到北美丰田行李架、日本丰田门框饰条及日本马自达的后三角总成等。短期看跟着国内车市逐渐回暖叠加海外卫生事件得到管控,估计2020H2公司成绩将环比改进。中长时间看公司将明显获益于电动智能化革新,在手充分订单逐渐量产,有望继续奉献成绩增量。 2020H1公司毛利率26.6%,同比下滑5.9pct,首要受国内外需求较弱致产能利用率下降的影响;净利率8.1%,同比下滑7.1pct。公司加强费用管控,其间:管理费用同比下降6.7%至4.3亿元,比照管理费用率同比提高1.3pct至8.8%;研制费用同比下降15.8%至2.5亿元,对应研制费用率同比提高0.3pct至5.2%;销售费用同比下降22.1%至2.0亿元,对应销售费用率略降0.1pct至4.1%。财务费用达1.2亿元,同比增加55.7%,财务费用率同比提高1.2pct至2.5%。 1)轻量化:近年来公司铝电池盒、铝门框等轻量化产品进入快速放量阶段,技能和订单不断打破。其间铝电池盒事务敏捷突起,已成为全世界最大的电池盒供货商之一,现在已进入欧系、日系、美系以及中系等多家主机厂的电动车供货商系统,客户包含群众MEB、雷诺、宝马、戴姆勒、沃尔沃、捷豹路虎、日产、本田、福特等。公司参加了多个全球客户的电池盒概念计划和技能设计,并已成为美丽雪铁龙的电池盒专家供货商,且在48V电池盒和模块盒产品计划和技能上也不断取得打破,并取得多个全球订单。此外,公司防撞梁、副车架、前纵梁、减震塔支架等前磕碰模块产品研制也取得阶段性发展,并开端收成订单。 2)智能化:智能外饰系列新产品研制发展顺畅,包含毫米波雷达标牌、发光标牌、智能柱板、自动进气格栅、充电口运动格栅等,取得多个项目定点。公司与海拉建立合资公司,加强在毫米波雷达标牌、发光标牌的布局,继续拓宽日系客户,并为客户供给多种个性化解决计划。此外公司稳步拓宽机电产品,储藏海内外轿车电子研制人才,推进电动脚踏板和电动后车厢盖全球同步研制,快速完成产品更新换代。从中长时间来看,公司有望仿制铝产品的成功,未来在轿车电子范畴展示现在抢占的先机,翻开成绩增加新空间。 跟着铝产品的快速放量及全球化进程加速,考虑卫生事件影响,调整盈余猜测:估计2020-2022年归母净利由16.0/17.9/20.4亿元调为13.7/16.0/20.0亿元,EPS由1.39/1.56/1.77元调为1.19/1.39/1.74元,按1:1.13汇率核算,EPS则为1.35/1.57/1.96港元,对应当时PE 18倍/16倍/12倍。公司深耕电动智能布局,有望敞开新一轮生长,给予公司2021年20倍 PE估值,目标价由20.4港元上调至31.4港元,保持“买入”评级。04危险提示 卫生事件致海外事务增加受阻,国内乘用车商场回暖没有抵达预期,新事务拓宽没有抵达预期,中美交易冲突晋级。 |
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